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烟气治理行业的三十载征程：山重水复疑无路，柳暗花明又一村

投资建议：首次覆盖给予中性评级。在火电烟气治理市场空间收窄的背景下，企业纷纷转战非电行业、中小锅炉末端烟气治理市场。并向综合性环保工程服务或设备生产平台转型，布局新的业绩增长点。相关受益标的：龙净环保、清新环境和远达环保。

我国的烟气治理技术经过半个世纪发展，目前已领先全球：技术尝试始于上世纪60、70年代，曾先后引进德国、日本等国的成熟技术应对提标初期的改造要求。随着标准的不断提高，逐步形成了除尘板块电袋平分秋色、脱硫湿法一统天下（石灰石-石膏法）、脱硝SCR为主的工艺路径。进入超低排放阶段后，我国火电行业烟气排放限值低于发达国家水平。

烟气治理行业特性经营模式快速发展：由于监管手段不完善，“十一五”期间EPC工程市场出现了混乱竞争，工程质量不达标的情况普遍出现。因此，2007年我国开始探索对于火电烟气治理的专项补贴与商业模式转变。《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法》，提出对完成脱硫改造的机组，每千瓦时1.5分的脱硫加价。《关于开展烟气脱硫特许经营试点工作的通知》，开展火电厂烟气脱硫特许经营试点工作，将BOT运营模式引入火电厂烟气处置市场。特许经营模式发展迅速，市占率约为23%。

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