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医药行业API+制剂一体化行业深度报告：政策共振驱动价值回归，制剂出口+转报打开新蓝海

全球仿制药行业降本增效进行时；政策共振驱动行业回归价值本源；优质API+制剂一体化企业制剂出海及出口转报有望享受政策红利。

全球老龄化加剧，专利断崖效应明显激发仿制药增长新动力。由于老龄化趋势加剧，各国医保通过仿制药替代原研实现降本增效，仿制药处方量及销售占比2006-2016年明显提升。此外专利悬崖刺激仿制药市场，Evaluate Pharma预计未来5年原研药替代空间为200亿-400亿美元。制药工业产业链的API及制剂环节有望受益，全球API制造市场规模为1500亿美元，Clarivate预计2020年将达到1860亿美元，约占制剂销售成本的50%-60%，API+制剂一体化企业凭借成本及技术优势，具备走向国际的契机。

政策共振驱动行业回归价值本源。2016年后多部委出台环保监管措施，“3.21”响水事件后安全合规监管趋严，优质企业长期受益于供给侧出清。一致性评价加速推行后药企生产成本/研发效率成为竞争关键，叠加医保支付方式改革，仿制药行业将迎来去品牌化长周期起点，优质国产仿制药将大比例替代过期原研药。叠加政府GPO推动，API+制剂一体化企业有望凭借成本优势实现“以价换量”成为国内仿制药市场新黑马。

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