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旬度经济观察：猪价上涨引发通胀担忧

8月猪肉价格大幅上涨推动CPI同比维持高位，但考虑到工业品价格已经进入通缩区间、经济下行压力依旧较大，CPI 的单月走高难以对货币政策宽松形成实质牵制。

近期央行下调存款准备金率，这对降低银行资金成本，提振市场信心有积极作用。考虑到经济基本面的趋势走弱、通胀水平未来两个月的逐步回落以及海外发达市场收益率的普遍下行，国内债券市场收益率仍有进一步下行的空间。

美国PMI和非农就业数据双双不及预期，显示美国经济的减速仍在延续，企业部门的高杠杆未来是否会引发风险值得留意。

一、全球经济减速带动国内出口回落

8月美元计价出口同比-1%，较7月增速大幅回落4.3个百分点；美元计价进口同比-5.6%，较7月增速小幅回落0.3个百分点。

出口方面，中国对欧盟、东盟和美国出口均有不同程度回落，其中对美国出口下滑的幅度最大，而对主要新兴经济体均出现小幅回升。同期日本和欧元区的经济景气指数仍然偏弱，美国PMI超预期走低，全球经济的减速对我国出口的压制逐步显现。

贸易战爆发一年以来，中国通过市场化的汇率调整、贸易转口和替代在很大程度上吸收了美国征加关税的负面影响，进而使得中国出口占全球出口的份额大致保持平稳。在此背景下，8月特朗普宣布提高关税税率的行为引发汇率市场的再次调整，汇率的贬值有助于缓解加税对出口活动造成的冲击。

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