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A股盈利趋势展望：策略·前瞻2020当前估值隐含了怎么样的增长预期

在本篇报告中，我们将详述三种盈利预测方法、当前市场对2020年盈利预测的分歧以及我们对2020年盈利估值驱动与业绩相对趋势的判断。

1.宏观角度：经济数据的拟合方法

这种方法对于与宏观经济相关性较大的板块或指数的适用性较强。一般来说，可用来预测全A、全A非金融、沪深300等板块或指数的盈利。第一步，核心解释变量的预测：实际GDP单季同比、PPI 同比。第二步，全A非金融单季营收增速预测。第三步，全A非金融单季净利率预测。第四步，全A非金融净利润增速预测。第五步，全A营收增速与净利润增速预测。具体过程、模型及结果见正文。

最后，我们做样本外分析。通过GDP和PPI（单季同比）前十年的数据回归，并预测下一年的营收增速。有几点结论： 1）增速的实际值与预测值方向上基本一致， 但幅度会有-5%~7%之间的偏差。2）底部拐点，非金融A股通常比基于宏观数据的预测结果提前一个季度；而顶部拐点基本一致。3）用宏观方法来预测盈利方向是可行的，具体增速可结合其他方法进一步分析。

2、中观角度：通过行业分布预测总体
中观预测方法，简单来说是通过全部A股或非金融A股中各行业的营收分布和净利润分布比例，以及各行业的营收增速和净利润增速，来预测总体的情况。指数的预测则是通过指数中行业的权重来预测。

3、微观角度：一致预期与季度分布方法
两种：一是基于市场一致预期的预测方法，二是基于板块季度间的盈利分布的预测方法。这两种方法针对各板块均适用，特别是对于与宏观相关性较弱的科技板块。

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