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环保行业深度跟踪：关注混改公司融资改善，响水爆炸推动危废政策升级

响水爆炸原因系危废处置不当，行业政策或将大幅升格。本周国务院批复响水爆炸调研报告，事故直接原因为长期违法贮存危险废物。本周李克强总理在11月22日全国安全生产电视电话会议中做出重要批示，将采用最严格治理标准的治理整顿，强化危险废物监管，完善危险废物由产生到处置的各环节监管体系。近期危废行业政策频发，生态环境部对《危险废物鉴别标准通则》和《危险废物鉴别技术规范》政策进行解读，政策目标主要系完善危险废物鉴别程序;优化采样、检测等技术要求;鼓励危险废物资源化利用，促进危险废物利用处置方式多元化等。

股权转让类公司融资改善趋势已现，长期成长性得以修正。2018年以来，多家环保公司通过股权转让等方式引入国资股东，融资改善的迹象已经显现:中金环境近期发行中票、超短融的利率分别仅为4.15%、3.64% （ 2017年6月去杠杆政策前超短融利率为5.95%）;东方园林、清新环境等公司债券获国资股东担保，信用条件不断改善。我们预期未来1个季度更多类似的融资改善案例将更多出现。

当前市场更关注于股权转让后的未来需求、合作推进、订单获取等内客，而忽视了融资条件改善以后企业自身的恢复性增长，类似中金环境大幅下降的融资成本（同比来看），是民营环保企业从未享有过的，在股权关系稳定的背景下，上述融资便利还是长期可预期的。回顾我们始终秉承的“大订单――再融资”成长逻辑，再结合当前普遍高企的资产负债率和艰难的融资现状，我们相信站在融资能力恢复的 2020年看2021、2022年，市场会给予此类企业更高的成长预期和估值水平。建议重点关注国祯环保（三峡）、碧水源（中国交建）等公司。

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