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中国宏观专题报告：下半年经济增长的四个潜在“压力点“
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数据简介
本篇报告中，我们分析下半年4个潜在的“压力点”对增长的可能影响。初步结论是，四季度增长环比减速的可能性在上升——一方面这些“压力点”的影响可能逐渐上升，同时减税降费的边际提振可能在三季度后有所消退。
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“压力点”1：外需不确定性上升，增长承压。按照目前中美贸易政策的演进，中国4季度和明年的增长可能下行至我们之前给定的“基准情形”和“悲观假设”的预测增速之间。 "压力点"2:中小银行去杠杆及金融监管多方"补短板"环境下,社融增速可能放缓。中小银行负债端扩张能力下降势必成为其资产端扩张的障碍2。另外,今年上半年社融同比增速回升主要受益于地方债发行扩容并前置、票据扩张,及非标融资收缩放缓。同时,按揭贷款对上半年社融增长的贡献仍然保持高位。往前看,这些支撑社融增长的因素可能或多或少都有所减弱。 “压力点”3：年中地产相关政策多方面收紧，地产销售及投资增长可能面临下行压力。近期相关政策收紧包括对地产信托及海外债增量的控制、部分地区按揭贷款利率上浮等等。随着经济增长预期下行，且棚改目标减半的滞后影响可能在下半年开始显现，此时多方面收紧地产政策可能面临“顺周期调节”的风险。 “压力点”4：消费信贷再次快速降温、叠加下半年减税效果逐季递减，4季度居民部门总现金流增长可能减速。去年下半年短暂恢复后，今年消费贷增长再度明显放缓。1季度新增信用卡贷款同比腰斩有余、二季度信用卡授信政策继续收紧，叠加P2P仍在“去存量”的过程中，新增消费贷可能继续同比缩量。叠加4季度个税减税边际效果大概率明显减弱，居民部门总现金流增长（可支配收入+信贷）可能放缓。 【更多详情，请下载：中国宏观专题报告：下半年经济增长的四个潜在“压力点“】
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