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有色金属行业：铜TC长单落至62美元，2020年冶炼厂盈利压力仍大

上证综指本周下跌0.21%到2885.29，有色板块本周上涨3.32%，跑赢大盘3.53个百分点；有色板块中，子板块表现最好的是锂（申万）板块，上涨9.79%，跑赢有色板块6.47个百分点；子板块表现最差的是钨（申万）板块，上涨0.27%，跑输有色板块3.05个百分点。商品方面，本周有色商品表现偏弱，仅铝和锡价格反弹。进入工业生产淡季，对库存下降持续性形成考验。

铜：TC长单落定62美元，现货加工费已拐头，2020年铜精矿边际走向宽松，但冶炼行业短期盈利压力仍大。本周亚洲铜业周在上海召开，国内头部冶炼企业与Freeport确定了2020年TC/RC长单价格为62美元/吨和6.2美分/磅，为2012年（60美元/吨和6.0美分/磅）以来的最低。较低的长单加工费主要反映了2016年以来矿产铜供给增速持续走低，导致铜精矿短期供给紧张的状态。但2020年后紧张状态将逐步缓解，近期国内现货市场铜精矿加工费约在57-60美元/吨和5.7-6.0美分/磅的水平，现货加工费较8月最低点已经拐头。

预计2020年，矿产铜增速2.1%，精炼铜增速1.6%。虽然长期看铜精矿增速走出低谷，但由于社会铜精矿库存达到绝对低位，并且铜矿产量增加主要影响在下半年，预计短期加工费不会快速回升，供给紧张真正缓解需至2020年末。在此之前冶炼厂盈利压力仍大。2017-2018年国内硫酸平均销售价格大多在400-550元/吨之间，2019年己经逐步降至200元左右，副产品利润大幅降低，进一步压制国内冶炼厂今年及明年的生产利润。

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