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铁路行业深度报告：京沪高铁坐拥百亿现金，优质铁路资产即将上市

本篇报告回顾了我国铁路改革的历史，并通过详细分析京沪高铁的区位优势，经营情况来探寻其未来成长点。铁路资产证券化是今明两年的大主题，京沪高铁的上市将加速这一趋势，维持对行业的评级至“推荐”。

回顾历史，中国铁路改革从时间点上可分为三大过程。1991至2002年的“初步市场化”阶段；2003至2010 年的“主辅分离”阶段；2011年至今的“政企分离为起点，多重改革并行”，已在政企分离、投融资体制改革等方面取得较好成果。当前铁路改革持续深化，2020年有望在混合所有制改革、投资项目市场化经营、资产证券化等多方面取得实质性进展。

京沪高铁是国铁集团最优质的高铁资产。京沪高铁连接京沪两地、线路资源区位优势显著，作为“八纵八横”主干线路、网优势显著，作为高铁技术集大成者、分流京沪航空旅客，委托运输管理模式显著降低成本。百亿现金奶牛，盈利能力超强。高分红政策可持续，凸显投资价值。

京沪高铁提供路网服务、委托铁路局开展旅客运输管理。京沪高铁的盈利模式本质是基础设施运营+铁路客运服务。担当模式下，委托当地铁路局运营旅客运输，获得旅客票价收入，支付委托服务费和高铁使用费；非担当模式下，即其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等，主要对应路网服务业务。

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