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主动性份额实证研究：量化指标揭秘中美主动股票基金行为差异

研究导读：考虑到中美市场的投资者结构、有效性程度存在显著差异，本文尝试结合多维度量化指标来跟踪观察中美主动股票型基金的行为差异，分析的内容包括整体超额收益能力、超额收益来源以及投资者建议等。

A股主动型基金：使用过去十年A股主动型基金的数据进行统计分析，一方面，国内市场主动型基金的主动性程度显著高于美股，时间序列上主动型基金也未出现类指数的投资偏好，主动基金作为整体相对市场基准指数有显著超额收益；另一方面，国内主动基金整体在行业风格配置上长期与市场基准指数呈现明显差异，造成主动基金相对市场基准较高的跟踪误差，在此基础上主动基金获得了显著的超额收益。

美股主动型基金：基于Martijn and Petajisto（2009）的研究，一方面量化指标表明自上世纪90年代起美国共同基金市场呈现主动管理向被动管理转变的迹象（不仅仅是指数产品规模的增加，而且传统主动管理基金运作中呈现类指数特征），同时美股主动型基金平均业绩跑输标普500，另一方面强调通过与市场风格偏离共同基金无法获取超额收益而只能通过自下而上选股实现显著正向超额收益。

A股基金管理人的建议：对于主动型管理基金，立足于中长期收益视角，在A股坚持自身风格或者主动的风格配置更有可能做出显著超额收益，承担的风险是超额收益的稳定性降低。

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