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新三板转板与介绍上市系列：首发IPO与再融资的博弈论？

■从新三板改革视角出发看介绍上市：在介绍上市系列一中，我们以港股为例分析了介绍上市的主要规则和案例。本篇我们将以新三板改革视角出发，分析若以介绍上市为手段，转板后流动性变化、融资差异，重点聚焦首发IPO/再融资时间&资金成本的博弈。

■参照海外经验，“介绍上市”是优质公司转主板重要通道：美国OTCBB市场、NASDAQ市场及Pink Sheets市场之间存在挂牌公司升降级转板机制；欧盟、加拿大、德国、中国香港、中国台湾等市场。其中转板主要需符合转板市场准入条件，市场间层次呈递进关系。

■转板或将大幅缩减IPO排队时间，后续融资规模也或高于IPO
转板时间：介绍上市相较于首次公开IPO上市，已有一定数量的公众投资者，且不涉及集资，审批上市的过程会比较快，审批口径相对比较宽松。港股创业板公司如要求转主板上市，只需对此进行通告并得到交易所核准。按照最后一次申请的时间-联交所审批平均为97天；从上市委联交所审批到上市交易平均为10天。

融资规模：港股规则为介绍上市6个月后可进行再融资。因此转板后虽不进行首发融资但可很快启动后续再融资。而A股市场定增融资规模一直大于首发IPO融资，平均每家募集资金为21.1亿元，平均定增共需319天，因此再融资一样能满足企业发展要求。

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