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血制品行业专题研究系列：库存逐步回归正常水平，关注血制品成长性

血制品具有长期投资价值，短期库存变化不构成影响。而投资时点把握，则需要对目前的库存情况进行了解，针对目前血制品行业库存水平难以判断问题，我们尝试从目前血制品生产企业+经销商两方的情况来分析：

生产端：我们认为目前库存处于正常偏高水平，供需缺口决定企业去库存持续，景气度持续改善。
我们从三个维度，将2019Q3行业平均存货周转天数与历史周转天数比，与海外正常库存水平比较，以及结合各个公司实际库存情况出发，认为目前血制品生产企业端处于正常偏高的库存水平。从白蛋白出厂价的提升和账期改善的角度分析，我们认为2018年底开始的血制品生产企业库存下降为高质量的被动去库存，主要驱动因素来自血制品终端需求稳定增长。供需缺口决定企业去库存持续，景气度仍将持续改善。

渠道端：我们预计经销商存库处于正常水平，甚至处于正常偏低水平，血制品生产企业报表数据将与终端需求数据趋同。
2019H1中瑞医药存货周转天数进一步下降，2014年和2015年血制品行业处于供不应求状态，行业存货处于正常偏低水平，目前周转天数为40天+，接近2014年和2015年的水平。结合我们草根调研情况，华北、华南区域经销商样本存库处于正常水平，我们判断保守情况经销商存库处于正常水平，乐观情况则存库处于正常偏低水平。

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