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石油化工行业：沙特阿美寻求上市，上游优势显著

2019年11月9日，全球最大石油公司沙特阿美发布招股说明书，寻求在沙特上市。公司拟发行30亿股，占总股本1.5%，定价区间30-32里亚尔/股（约8-8.5美元/股），对应公司整体估值1.6-1.7万亿美元（对应2018年PE估值14-15倍，PB估值5.8-6.2倍）。公司将于12月5日公布最终发行价格。2018年，沙特阿美收入/归母净利润分别为3559/1110亿美元，总资产/净资产分别为3590/2742亿美元。

与国际五大石油龙头（埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔、BP）对比，沙特阿美优势：
（1）盈利能力强：2018年归母净利润1110亿美元，平均资本回报率（ROACE）41%，而国际五大龙头平均归母净利润规模160亿美元，平均资本回报率仅8%；
（2）资产负债率低：2018年仅23.6%，国际五大龙头平均约50%；
（3）股息率较高：沙特阿美计划2020-2024年每年现金股利不低于750亿美元，按照1.6-1.7万亿美元估值计算，对应股息率约4.4%-4.7%，国际五大龙头平均3.5%。
公司优势主要来自上游勘探开采，油气储产规模大、开采成本低。

·储量：截至2018年底，沙特阿美拥有油气储量2569亿桶油当量，包括1982亿桶原油、32亿桶凝析油、254亿桶NGLs、5.26万亿立方米天然气。
·产量：2018年原油产量1030万桶/天，约占全球13.3%；此外，天然气产量约915亿立方米（约占全球2.4%）、NGLs 110万桶/天、乙烷10亿立方英尺/天。
·开采成本：2018年沙特阿美上游平均开采成本仅2.8美元/桶，而国际五大石油龙头平
均11美元/桶。

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