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太平洋证券大类资产配置系列之五：穿越周期，中国版全天候配置策略

核心观点：本文基于桥水基金的全天候策略，结合中国实际情况，创建中国版的全天候配置策略。结果显示，策略组合在各方面均大幅跑赢各类资产。

全天候策略通过经济增长和通胀是否超预期将经济划分为4种状态：经济增长高于/低于市场预期，通胀高于/低于市场预期。将经济划分为4种状态之后，匹配相应的资产。经济增长高于预期则考虑股票、商品、公司债和新兴市场债，经济增长低于预期则为国债和通胀相关债券，通胀高于预期则为通胀债券、商品、新兴市场债，通胀低于预期则为股票和国债。将风险等权重配置于4种经济状态，最终得到最优化的资产配置比例，通过一定杠杆比例实现。

我们的模型将中国经济划分为6种状态。参考指标为国内流动性、增长、通胀数据，根据三个指标的正负向边际变动，将经济周期划分为6种状态：复苏（流动性上升，增长上升，通胀下降）、扩张前（流动性上升，增长上升，通胀上升）、扩张后（流动性下降，增长上升，通胀上升）、滞胀（流动性下降，增长下降，通胀上升）、衰退前（流行性下降，增长下降，通胀下降）以及衰退后（流动性上升，增长下降，通胀下降）。

资产选取中国的各类资产，股票、商品、信用债、利率债、黄金。在不同状态下选取2-4种资产进行配置，并通过风险平价理论计算在不同状态下各类资产的最佳比例。

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