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宏观·Q博士小百科系列之二：如何理解“5000亿再贷款再贴现”
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近日，国常会提出 5000 亿再贷款再贴现方案，成为最新的、也是至今规模最大的，货币政策应对疫情冲击的工具。本文详细分析再贷款再贴现带来的信用扩张效应幅度，阐述为何该项结构性数量型工具，令上半年再次降准的迫切性大幅下降，且能够在不对 LPR 大幅下调的同时，有效引导民营小微企业融资成本进一步明显下降。
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近日，国常会提出5000亿再贷款再贴现方案，成为最新的、也是至今规模最大的，货币政策应对疫情冲击的工具。 本文详细分析再贷款再贴现带来的信用扩张效应幅度，阐述为何该项结构性数量型工具，令上半年再次降准的迫切性大幅下降，且能够在不对LPR大幅下调的同时，有效引导民营小微企业融资成本进一步明显下降。 什么是再贷款再贴现？1）数量型工具+调节基础货币+结构性特征。“再贴现再贷款”的本质是数量型货币政策工具，央行可通过“再贴现再贷款”调节基础货币的规模。但区别于MLF、央行票据、正逆回购等公开市场操作，再贷款再贴现工具往往附有结构性定向调控信贷的要求，因而具备更强的结构性工具属性。 2）作为早期货币政策工具，一度淡出视野，近年来重新回归，更多向民营小微融资倾斜。18年央行3次增加再贷款再贴现额度共4000亿，下调支小再贷款利率0.5个百分点，并扩大再贷款等货币政策工具的合格担保品范围；19年全年增加再贴现额度2000亿，加强对中小银行流动性支持。19年末，全国再贷款再贴现余额合计为10148亿。 结构调整：如何降民营小微贷款利率？1）2020年新增规模显著扩大，定向支持中小微企业等。2020年至今，国常会、央行已经两次增加再贷款再贴现规模，合计达8000亿。其中，1月底新增的3000亿专项再贷款主要面向大中型银行和防疫重点保障企业（规模相对较大）；而本次新增的5000亿再贷款再贴现，将更加精准地投向普惠小微贷款领域，有望定向引导民营小微贷款利率有所下行。 【更多详情，请下载：宏观·Q博士小百科系列之二：如何理解“5000亿再贷款再贴现”】
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