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房地产行业：业绩稳步释放，真金不怕火炼
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数据简介
结算利润率进入平稳下降趋势，最早有望于2021年企稳，疫情影响下销售短期面临较大拖拽，全年表现考虑政策支撑显著恶化的可能性低，公司分化将进一步加大，短期现金流压力加大，全年难看到显著风险，上半年业绩会受到竣工延误干扰，全年维度影响不大。
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房地产行业：业绩稳步释放，真金不怕火炼 预测覆盖标的核心净利润同比增长21.5%，与当前市场预期一致 我们预计覆盖标的2019年收入平均增长31.7%，核心净利润增长21.5%。业绩可能超预期公司：融创、时代、美的，可能低于预期公司：碧桂园、远洋。 关注要点 结算利润率进入平稳下降趋势，最早有望于2021年企稳。我们预计2019-21年平均结算毛利率为29.6%/28.1%/27.4%（同比降2.2/1.5/0.7ppt ），平均核心净利润率为12.2%/11.8%/11.5%（同比降1.0/0.4/0.3ppt ）。房企2019年拿地普遍更理性，新项目权益占比整体回升（图10 ），测算利润率基本企稳，甚至个别公司（如旭辉、金茂）受益于拿地渠道改善等因素利润率边际提高。因此我们判断销售利润率及权益占比最早有望于2020年下半年企稳，带动相关结算指标于2021年企稳。 疫情影响下销售短期面临较大拖拽，全年表现考虑政策支撑显著恶化的可能性低，公司分化将进一步加大。近期少数案场开始复工，但目前到访成交有限，我们预计疫情期间销售表现将受到明显压制。然而，在宏观经济和地产基本面压力下政策端将打开更多积极空间，并且短期压力越大，后续政策反馈力度将越大。因此我们判断全年行业基本面将呈现前低后高的“V型”走势，底部将出现在3-4月，房企销售有望自二季度逐步恢复，我们预计覆盖公司全年实现约15%销售增长，若疫情影响更大，增速可能继续放缓至10%左右，但进一步下行空间有限，其中货量充足、聚焦都市圈的房企（图6-9）料将在逆境中获取更多市场份额。 【更多详情，请下载：房地产行业：业绩稳步释放，真金不怕火炼】
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