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环卫行业专题系列III：环卫服务后半场，关注ROE和成长
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数据简介
环卫服务行业资产周转率高，回款好造血能力强，公用事业属性突出，虽然净利率一般不足 10%但是 ROE 可观。中国：3400 亿环卫运营规模，预计未来五年第三方规模 CAGR 20%以上；美国：行业集中度高，龙头高 PB 来自高 ROE。2016 年以来我国环卫市场 CR10 市占率维持在 20%左右，CR 从 2017 年的 13%缓慢提升至 2019 年的 15%，对比美国前三大 41%的市场份额我国环卫市场当前依然分散。
详情描述
环卫行业专题系列III：环卫服务后半场，关注ROE和成长 ◆订单释放步入后半场，未来五年高质量增长可期 环卫服务行业资产周转率高，回款好造血能力强，公用事业属性突出，虽然净利率一般不足10%但是ROE可观。2019年运营市场化率不足40%，机械化率约为60%。我们预期未来五年行业新订单CAGR会从16-19年的 40%-50%降至20%-30%， 而市场集中度将逐步提升（目前我国环卫市场CR10市占率约20%）；长期来看，参考海外可比公司发展路径，兼并收购会加速龙头诞生，稳定期估值约20x P/E和2.0-3.0x P/B。 ◆中国：3400亿环卫运营规模，预计未来五年第三方规模CAGR 20%以上2017年中国城镇人均垃圾清运量不足1千克/天（回收率不足20%），对比美国和日本的经济发达程度和循环再利用情况还有约30%的空间。据我们的测算，2019年中国环卫运营市场规模2389亿元，2020-24年CAGR为8%，预计2020年市场规模超2500亿，2024年超3400亿。当前第三方市场化率不足40%（美国81%），2019年规模不足1000亿，预计2024年将超2400亿元，2020-24年第三方运营市场规模CAGR在20%以上。根据环境司南统计，2016-19年全国新签环卫服务合同年化总金额为 248/321/482/550亿，CAGR 41%。 ◆美国：行业集中度高，龙头高PB来自高ROE 2019年美国固废市场规模约760亿美元，环卫市场规模约570亿美元，WM/RSGWCN三大固废企业市占率分别约20%/14%/7%。龙头WM2019财年营收155亿美元，约为市占率排名第二、第三的RSG和WCN之和。 【更多详情，请下载：环卫行业专题系列III：环卫服务后半场，关注ROE和成长】
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