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宏观固收量化系列研究之（二）：跨品种无风险利率曲线构建与应用
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数据简介
利率曲线包含投资者对未来的预期，当期的期限结构信息可以用于利率走势的预测研判。之前基于中债国债、国开债单品种利率曲线研究发现，预测能力确实存在，但都只能预测一年后的长期变化，短线难预测的原因可能在于单品种利率曲线短端数据可靠性不高。跨品种利率曲线和国债利率曲线相比，长期走势基本一致，但短端和中端利率的波动明显高于国债曲线；高波动回购利率的加入、成分券数量有限、市场价格数据噪音等都是造成这种现象的可能原因。跨品种利率曲线通过一些处理也可以用到国开债的投资分析上。实证发现，它 对未来三个月国开债长端利率变化、长端零息债 BRP、国开债指数涨跌幅也有显著预测能力。基于模型的定量预测，可以设计债券指数的久期轮动策略，相对等权策略基准，轮动策略的年化收益增强幅度在 100bps 以上，年度只需做 1-2 次调仓，实操可行。
详情描述
宏观固收量化系列研究之（二）：跨品种无风险利率曲线构建与应用 研究结论 ●利率曲线包含投资者对未来的预期，当期的期限结构信息可以用于利率走势的预测研判。之前基于中债国债、国开债单品种利率曲线研究发现，预测能力确实存在，但都只能预测一年后的长期变化，短线难预测的原因可能在于单品种利率曲线短端数据可靠性不高。 ●即期利率曲线需要借助数学模型从债券价格数据中估算提取。中债国债即期利率曲线计算用到的成分券数量多、久期分布均匀，但价格数据很大一部分来自于银行间报价和市场成员估值数据，噪音因素较多，高波动的短端利率估算准确度受到较大影响。 ●银行间质押回购、国债、国开债信用资质接近，综合银行间市场、证券交易所的交易价格数据，剔除交易量低、收益率异常的数据记录，借助NeilsonSiegel模型，并融入税率、流动性溢价对国开债定价的影响，可以估算得到一条跨品种的无风险利率曲线。 ●跨品种利率曲线和国债利率曲线相比，长期走势基本一致，但短端和中端利率的波动明显高于国债曲线；高波动回购利率的加入、成分券数量有限、市场价格数据噪音等都是造成这种现象的可能原因。在个别时点，例如2013.06.20钱荒时，跨品种利率曲线的短端反应更敏感，更能反映当时市场的真实情况。 【更多详情，请下载：宏观固收量化系列研究之（二）：跨品种无风险利率曲线构建与应用】
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