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电力行业：水电公司ROE对比分析
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数据简介
长江电力和雅砻江水电：以ROE看，两者差异不大，主要是雅砻江资产负债率高于长江电力所致；华能水电：ROE水平最低，2018年扣非ROE约6.6%，不足长江电力扣非ROE的一半。主要是其净利率低、且资产周转率慢，背后的原因一个是其水电站造价相对较高，度电造价比长江电力高出30%，另外一个原因是云南省水电供需格局不佳、市场化电价较低；桂冠电力ROE水平相对较高，部分年份高于长江电力。主要是得益于公司较高的资产周转率，其背后是最低的水电站单位造价投资，度电造价比长江电力低30%左右；黔源电力：最大的特点是电价高、利用小时数低。
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电力行业：水电公司ROE对比分析 核心观点： ●水电公司投资价值主要集中在大型水电，盈利能力差异较大。梳理水电公司历史，上业绩表现和股价表现，除去大型水电公司长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力，其他小水电公司净利润波动较大、普遍不具备成长性、分红率不高，股价表现较差，2018年底股价普遍低于8年前的股价。我们选取长江电力、雅砻江水电、华能水电、桂冠电力、黔源电力5家大型水电公司作为对比分析的样本。2014-2018年，其中除华能水电外的4家公司ROE普遍在15%附近，而华能水电ROE远低于其他4家水电公司。长江电力和桂冠电力的ROA水平相对较高，为6%-8%左右；雅砻江为5%附近；华能水电和黔源电力略低，不足4%。 ●ROE分析：长江电力、雅砻江水电难分伯仲，华能水电提升空间较大。长江电力和雅砻江水电：2014-2018年，以ROA看，长江电力约7.5%-8%左右，雅砻江水电约5%-6%，ROA的差异主要雅砻江水电总资产中占比30%的在建工程不产生收入。以ROE看，两者差异不大，主要是雅砻江资产负债率高于长江电力所致。度电营业成本上，雅砻江比长江电力低2分钱左右，主要是折旧所致。从投产的电站的度电造价比较，两者差异不大；造成度电折旧差异的原因在于雅砻江水电固定资产平均折旧年限相对较高，约35年，比长江电力高出30%左右。 【更多详情，请下载：电力行业：水电公司ROE对比分析】
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