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证券行业衍生品扩容之期：头部券商新赛道

核心观点：
●衍生品业务：国际顶級投行的好生意
金融衍生品是以实际资产或者指数作为标的的金融合约，其特有的跨期性、高杠杆性等特征能够有效满足投资者风险管理的投资“刚需”。海外经验表明，衍生品业务是投行利用资产负债表盈利的重要方式，规模效应明显、收益率高：1）衍生品业务具有重资产特点，做市、对冲风险及衍生品投资等业务要求占用大量资金，具备强健资产负债表的投行规模效应高；2）基于高杠杆特性，衍生品业务收益率高，1993-2016年国际投行FICC 类业务在总营收中平均占比高达50%-60%，且股票交易税前利润近半来自衍生品交易。
●海外经验：市场机构化及客户需求推动衍生品业务快速发展
全球金融衍生品市场经历170年的发展历程，市场体量庞大，场外衍生品占据主要地位，核心成长要素包括：1）股票市场机构化助推业务爆发；2）高净值客户增加助推业务增长；3）多样化投资需求促进衍生品的发展。 根据BIS数据统计， 2018年全球金融衍生品合约名义本金余额为638万亿美元，其中，利率衍生品占68%、汇率衍生品占14%、期权衍生品占9%。
●国内衍生品市场现状：市场扩容，场内外发展迅速，行业龙头盛宴我国衍生品市场经过多年发展已初具规模，场内市场逐步放宽、发展迅速，场外市场规模回升，空间广阔。

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