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有色金属行业深度报告：中长线看好黄金，关注高弹性个股

投资要点：
●黄金价格上涨逻辑美国经济下行周期中，美元超发导致流通中的货币量增速超过经济增长所匹配的货币供应增速，即货币供应量（M2）增速超过国民产出（GDP）增速，强力拉动黄金价格上涨。加之地缘政治、经济危机、黑天鹅事件等动荡因素带来避险情绪，全球资金寻找避风港，黄金的投资避险属性显现，需求大增推动金价上扬。
●当前：美国经济下行，货币超发趋势有望进一步加强，黄金价格继续上涨。从美国经济周期看，当前黄金处于反弹周期中。2012年以来，得益于美国经济复苏，经济整体呈现波动向好趋势。但2018年以来，消费需求减弱，投资增速下行，出口环境恶化，美国经济基本面恶化，加之利率倒挂带来的经济下行预期，以及受全球经济下行扰动，美国经济进入下行阶段。美国政府降息等宽松政策刺激经济，货币超发加剧。叠加贸易战等地缘政治的避险情绪，黄金价格上涨。
●未来：美国经济下行趋势暂无扭转动力，黄金价格走高动力犹在。当前美国经济下行趋势并无扭转动力，美国或将加大降息力度并配合美联储扩表进一步释放流动性提振经济，货币超发趋势有望加强。随着经济不确定预期进一步印证，市场情绪恶化加剧，贸易战僵局愈演愈烈、2020年美国大选和英国脱欧等黑天鹅事件尚未落定，黄金避险保值效应必将再次凸显。

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