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医药商业行业深度：短期受益行业集中度提升，长期受益处方外流

投资要点：
➢现状：行业规模接近饱和，集中度有较大提升空间。从单店覆盖人口量来看，全国零售药店店均覆盖人口数量为3160人，相比于美国和日本的3000-4000人1店的水平，我国的零售药店分布已处于相对密集的状态，零售药店继续增加开店数量以扩大规模的性价比已经不高。我国规模最大的国大药房年2017年销售额仅为110.79亿元，占比2.5%，超过5300家企业的年销售额不足1.5亿元，小型连锁药店和单体药店规模占比很高。相比美国和日本，行业集中度有较大的提升空间。
➢十字路口：借鉴美日经验的两种方向。美国专业类CVS和便利类Walgreens双寡头已经形成，2015年，日本零售药店TOP10的市占率达63%，美国和日本成熟市场集中度已经很高。从我国的实际情况看，医药分开是长期趋势，但要实现真正的医药完全分开时间周期较长，处方外流在实际实施过程中仍是种种阻碍，零售药店要获得批量医生开具的处方也需时间。相比于专业化的医疗和药事服务类型的CVS和调剂药局，我国零售药店可能在连锁化、品牌化的方向上更早实现集中度提升。
➢增长动力：自建+并购门店并举，快速扩张。对于已经具有规模优势的上市公司而言，自建门店+并购的方式仍然将是未来的扩张方式。然而，选择自建门店还是并购扩张，要看二者的性价比。

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