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证券行业：从盈利模式变化看证券未来投资主线
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从1987年中国第一家证券公司成立至今，中国证券行业已经走过了30余年的发展历程。回顾过往，证券行业逐步由稚嫩走向成熟，盈利模式也由单一走向多元。
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历史：盈利模式由单一走向多元 从1987年中国第一家证券公司成立至今，中国证券行业已经走过了30余年的发展历程。回顾过往，证券行业逐步由稚嫩走向成熟，盈利模式也由单一走向多元。抛除早期盈利模式草莽式探索阶段，以2001年为起点，大致可以分为三个阶段：1）2001-2005年：证券行业发展面临内忧外患，股市承压下行，交投萎靡；券商自身经营混乱，行业常年处于亏损状态，以致挪用客户保证金；此时收入结构较为单一，以自营业务与佣金收入为主。2）2006-2011年：伴随股权分置改革以及行业三年整治的完成，证券行业迎来了新兴发展时期，在高佣金率支撑下，经纪业务成为券商收入的主要来源；同时，随着中小板、创业板开闸，投行业务收入快速提升。3）2012-2018年：创新业务持续推出，以两融、资管等为代表的创新业务重塑了券商盈利的模式，券商盈利模式走向多元，行业发展迎来第二春。 未来：三大高ROA业务将成新的增长点 虽然国内券商业务结构正逐步优化，对经纪业务依赖减弱，但与以摩根士丹利为代表的国际投行相比，盈利来源更偏重“靠天吃饭”的传统业务，而财富管理、FICC等创新类业务仍占比较低。复盘美国投行过往40年历程，我们发现其最核心的发展主线是通过资本中介业务（客户资产再抵押）提升杠杆倍数，再利用杠杆净融入资金在风险中介业务（FICC等）上获利，而投行业务和财富管理业务则为发展次线。 【更多详情，请下载：证券行业：从盈利模式变化看证券未来投资主线】
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