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证券行业集中度专题报告：长期头部集中化趋势显现，差异化发展成金钥匙

2015年以来，周期性因素与监管因素共同作用且监管等趋势因素不断强化，券商集中度处于上升通道。虽然集中度在2019H1有所回落，但中小券商依靠行情与活跃度的业绩增长方式难以持续，长期来看头部集中化趋势难以逆转。差异化、特色化发展或将成为中小券商未来发展的唯一出路。
■周期因素弱化，监管因素强化，集中度趋势性上升。2012年之前券商集中度体现出显著逆市场周期属性。2012年之后，随着证券业竞争格局的日趋稳定与监管影响的日趋深入，周期因素逐渐弱化，监管因素逐渐强化，使得监管与政策层面对于集中度的趋势性影响被放大。在当前金融供给侧改革的大背景下，享有持续政策利好的大券商的系统重要性将不断提升，相比于中小券商，大券商具备强大的综合实力，资本金实力、专业能力、定价能力、销售能力、资源禀赋、创新业务与海外业务先发优势明显，尤其是在当前行业同质化现象严重的情况下，大券商更易脱颖而出，抢占行业改革创新的先机。
■传统业务转型升級、重资产业务发展或助推行业集中度提升。1）在政策引导下，券商的传统业务领域有望发生业务结构调整与优化、盈利模式转型升级的重大转变，集中度有望呈现趋势性上升。2）股票质押业务所需的资金门槛较高，同时券商分类评级规定限制了中小券商开展股票质押业务的规模。

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