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证券行业：改革赋予新动能，分化中寻找α

投资要点：
➢行业至暗时刻已过去，板块压制性因素逐步消除。2016年以来趋紧的金融监管取得成效，证券公司各项业务制度框架逐步完善，行业回归健康发展，金融监管进入边际放松阶段。年初至今，市场交易环境回暖，上证综指上涨23.4%， 2019年一季报上市券商营收同比增长51.4%，净利润同比增长86.6%，为全年业绩改善奠定基础。在政策与市场行情的双重催化下，2018年压制板块估值的因素逐步消除，证券板块走出一波快速上涨行情。
➢政策红利进一步释放，证券行业迎来向上发展良机。金融供给侧改革进一步深化，顶层要求提高金融的供给质量，构建全方位、多层次金融支持服务体系。证券公司在拓宽融资渠道、提升直接融资比重、增加金融供给等方面肩负重担，有望迎来向上发展的良机。科创板的推出，行业生态迎来重大变革，投行回归定价与销售本源；跟投制度推动重资产业务发展，加速证券行业业务结构转型。
➢行业创新方兴未艾，带来新的发展机遇。随着股指期货松绑，场外期权、信用保护工具等金融衍生品稳步推进、CDR业务指引落地、交易信息系统外部接入、MOM业务破冰，新一轮创新业务开启，给证券公司带来新的发展机遇。
➢新环境下催生竞争新格局，加速行业洗牌。创新业务的拓展使得券商业务范围突破过去的“通道业务”，资本中介等类贷款业务快速发展。

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