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证券Ⅱ行业：开放与科创并举，行业迎来发展新机遇

核心观点：
●2019H1：市场波动加大业绩震荡
2019年上半年，权益市场呈现先扬后抑的震荡行情，加大了证券行业业绩波动，当前行业估值处于低位，左侧布局迎来好时机：1）重资产业务方面：两融业务有所回暖，股票质押规模持续缩水，但质押风险有所舒缓；自营业务受市场行情、IFRS9推行等影响波动较大，一季度业绩大幅提升，二季度以来有所回落。2）通道业务方面：经纪业务竞争日益激烈，受市场交投活跃度变化影响业绩波动较大，行业财富管理初步转型；投行业务随着2019年市场回暖，IPO回暖、债券发行规模波动提升；资管业务受监管影响，通道业务规模持续缩水，在创新政策推出下转型主动管理。
●未来展望：政策环境向好，助力估值修复
展望2019下半年，金融供给侧改革持续深化，政策环境向好、创新业务持续发展等有望助力券商板块估值修复：
1）科创板挂牌为证券行业注入新活力。作为最重要的金融机构参与者，券商面临转型变革新机遇。科创板覆盖券商全链条业务，创造盈利增长点；同时也强化券商中介责任，对业务能力要求高，券商核心竞争力面临重塑。当前科创板头部券商创投优势明显，行业集中度加速提升。
2）金融对外开放进程加速，行业迎来新的发展期。
3）补充资本金，发展资本中介业务。券商多渠道提升净资本，强者恒强局面巩固。

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