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有色金属行业：精炼铜国内增产弥补海外减量，废铜供给减量不及预期

周度观点：
上证综指本周上涨2.61%到2897.43， 有色板块本周上涨 0.75%，跑输大盘1.85 个百分点。有色板块中，子版块表现最好的是铝（申万）板块，上涨4.94%，跑赢有色板块4.18个百分点；子版块表现最差的是黄金II（申万）板块，下跌2.20%，跑输有色板块2.96个百分点。商品方面，本周有色商品各有涨跌，电解.铝维持偏强震荡，制造业需求低迷铜价表现偏弱，贸易争端再升级短期工业金属价格承压。
精炼铜内增外减，中国独立冶炼产能何时减产成铜价转折关键。根据ICGS统计数据，2019年1-5月全球矿产铜产量828万吨，同比减少0.34%，铜矿供给出现负增速，供给收缩预期兑现。铜精矿现货TC自年初90美金高位，连续下滑至53美金，重回到十年前低位，也验证了现阶段铜资源紧张情况。本轮TC的连续下滑与中国铜冶炼产能的快速扩张有关，这也导致了在上游资源供给减少的情况下，迟迟未见精炼铜产量实质性降低。全球精炼铜产量受到中国新增产能的支撑，出现逆势上扬局面，而全球非中国以外地区精炼铜产量2019年上半年同比减少3.2%。2019年二季度开始TC下滑导致冶炼利润开始快速走弱至盈亏线以下，硫酸价格也快速下跌，全国硫酸均价下滑150元至225元/吨。TC临近成本线冶炼产量有望出现缩减，精炼铜价具备阶段性上涨供需环境。铜矿进入盈利的上行周期，铜矿业务占比较大的企业业绩弹性将显著增大。

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