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银行危机与流动性：从欧美经验看包商事件的异同

投资要点：
●美国80年代末的储贷危机。背景：美国开启利率市场化改革之后，商业银行负债端增加同业借款来弥补存款的下降。同业借款比重提高，银行负债成本抬升，利差收窄。而监管放松限制，小银行高速扩张。发生：在资产端，商业银行为追求高收益，将大量贷款集中投放在房地产和资源品行业。但80年代中后期地产和能源行业景气度下滑，相关贷款违约率攀升，最终导致信用风险集中爆发，大量银行破产倒闭。影响：美联储为大银行提供流动性，而小银行主要采取兼并。危机集中爆发时期利率大幅上行，但随着危机影响逐步得到控制，货币市场利率重新回落。债券市场方面，避险情绪上升，信用出现分化，低等级信用利差大幅飙升。由于储贷银行资产规模萎缩，信贷扩张受阻，企业贷款增速也大幅回落。
●次货危机中的银行危机。背景：07年美国地产泡沫破裂，购房者出现断供潮，次级贷款大量违约，金融衍生品加剧次贷风险传播，出现了一批金融机构的倒闭潮。影响：次贷危机中流动性的紧张是脉冲式的，持续时间不长。一方面，资产价格的下跌导致金融机构负债端被挤兑和赎回，资产端流动性不佳，出现资金缺口。恐慌情绪导致融资不畅、利率飙升。但另一方面，美国政府及时出手为金融机构提供资金支持，恐慌平复后市场流动性逐渐恢复。

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