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金融供给侧改革系列之一：包商事件，一石激起几层浪？

◆包商事件在资本市场激起一阵涟漪。得益于央行和银保监会对资金的有效呵护以及对市场的充分引导，包商事件对流动性冲击有限，但引发的信用分层涟漪未了。低评级城商行、农商行存单发行偏弱，期限利差和信用利差扩大，并曾传导至非银融资。有序化解金融风险是金融供给侧改革的重要内容之一，那么，众多的城商行和农商行资产负债态势如何?包商事件激起几层涟漪?
◆包商事件提高了市场风险意识，并倒逼低评级的城商行、农商行收缩同业负债，并可能在必要时候出售流动性较高的资产予以应对，但总体影响可控。像包商这.样风险较高的银行其实并不多，以公布数据的AA及以下城商行农商行为样本，其同业负债占总负债比重平均为18%，符合监管要求。2019年下半年AA及以下同业存单到期量为4219亿，高流动性资产1同业负债均值为0.79倍，说明必要时完全可以靠出售流动性资产偿还同业负债，应该不会引起系统性的资金链问题。
◆对股市的潜在影响可能主要通过委外资金赎回、债券二级市场、信用收缩体现，但总体影响不大。测算显示低评级城商行、农商行委外资金赎回量1500亿左右，规模较小；债券二级市场的影响来自以低评级债券作为质押物的难度加大，进而影响企业融资。综合来看，信用收缩的量应该有限，对股市影响较小。

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