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节能环保行业大固废系列二：垃圾分类对政府支出、垃圾焚烧企业影响几何？

投资建议
垃圾分类已正式进入强制时代，上海之后，北京、深圳等多地政府陆续跟进表态。我们预计各地政府将快速跟进部署垃圾分类工作，立法以及转运、餐厨及湿垃圾 处置等环节投资有望加速落地，以便完成在2020/2022/2025 三个时间节点的考核任务。垃圾分类将对固废产业链产生深远的影响，除增量投资空间外，我们还探讨了市场关注的3个问题：分类后对政府支出的影响有多大?对垃圾焚烧企业的盈利影响如何?以及餐厨/湿垃圾处置项目盈利性如何?

理由
■垃圾分类后运营成本预计增加地方财政近400亿元，占地方财政比重0.8%，影响有限。垃圾分类后，46个重点城市每年运营成本（收运到处置全环节）预计近400亿元，占政府财政收入比重约0.8%；46个重点城市湿垃圾和有害垃圾新增运输车辆采购需求近24亿元，占财政收入总比重大约为0.05%。其中北上深、长三角等主要经济发达城市影响较小，占财政收入占比基本低于0.5%；而广元、咸阳、邯郸等经济较不发达地区影响较大，总费用占财政支出比重超过3%。考虑到垃圾处置收费制度等政策的逐步推广，我们认为垃圾全产业链处置费用对地方财政影响基本可控。
■垃圾分类有望提高垃圾热值带动盈利能力提升。我们认为垃圾分类将降低湿垃圾比例，有利于提高单位垃圾入炉焚烧量（入炉量/入场量），提升垃圾焚烧发电量，带动盈利能力提升。

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