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A股投资启示录（十一）：行业轮动奥义四大周期与八大属性

决定行业表现的八种属性
■我们在报告《经济、金融、科技与资本市场政策周期与框架》中描述了研究股票 市场的四大周期——金融、 经济、科技、政策周期。这四大周期可以用八个指标来进行衡量，赋予了股票金融周期属性、经济通胀周期属性、科技属性、壳/白马属性。
社融和利率的匹配——金融周期
■十年期国债利率下穿35%往往是社融增速回暖信号，构成了宽松的金融货币环境；
■反之则是偏紧缩；
■社融和利率也能够构成一个分析框架。
社融和地产——愈发不一致的两个变量
■大部分时候，社融增速与居民部门债务增速（与地产销售金额高度正相关）基本一致，经济周期与地产周期高度相符，但是2013年开始，社融增速与地产销售已经出现不一致的地方，社融和地产销售应该作为不同变量分开进行分析。
一切的起点——券商板块超额收益
■对于券商来说，最大的属性是货币宽松，当利率快速下行，击穿3.5%触发市场上涨预期，券商最强，表面看，与社融增速高度正相关，但是实际上，社融增速回升和券商的超额收益都是利率下行的结果；
■券商主要取决于流动性和利率水平。
金融——银行板块超额收益
■对于银行来说，最大的属性是信用宽松，当社融增速回升，银行将会具备超额收益；
■银行主要取决于社融增速。

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