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2019年A股中报分析：减税降费效果明显，盈利高增板块最受青睐

投资要点：
●中报业绩下滑主要受营业总收入同比增速下滑影响，上半年需求端低迷，GDP同比从1季度6.4%下滑到2季度6.2%，PPI同比延续下行趋势。另外，2季度股市下跌对投资收益产生较大负面影响，上市公司投资净收益累计同比下行。值得注意的是，成本端受益于减税降费，企业所得税累计同比从1季度的9.58%大幅回落至0.12%。而营收增速的下滑也使得销售费用和管理费用出现约1个百分点的减少，上半年人民币贷款加权利率保持低位走平，企业财务费用变化幅度亦不大。
●预计随着降准、减税降费等逆周期调节力度的加大，下半年在房市调控持续的情况下，4季度专项债有望增大发行力度托底经济，加上减税降费持续、LPR的逐步下行预期有利于财务费用下降，同时考虑去年由于商誉减值的低基数效应，预计全年盈利并无进一步下滑风险。
●中报全部A股ROE（TTM）保持平稳，全A剔除金融ROB（TTM）呈下行趋势，主要由销售净利润下行贡献，2季度周转率有所加快是由于总资产增速下滑幅度略大于收入增速的下滑导致，2018年中旬以来政策从去杠杆转向稳杠杆，企业杠杆率呈回升态势。
●中小创中报盈利增速有所回升，ROE（TTM）走势平稳，但都位于历史最低水准。创业板未发生过并购公司中报净利润回升，发生过并购公司的业绩仍在下滑。

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