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银行业利率并轨专题之一：LPR海外运用经验

投资要点
●8月17日，中国人民银行发布第15号文，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，我们认为长期来看利率市场化第二阶段，建立负债端对目标利率/政策利率的联动性最为关键。贷款定价的核心在于核算清楚成本底线、要求恰当的风险溢价、赚取符合预期的利润率。无论以何种基准浮动，核心是负偾成本加成的定价机制，存量问题的解决重点还在于负债端。海外尤其是美国如何实现LPR与市场利率的联动，最终完成贷款定价与市场利率的并轨经验或将为我们提供参考。
●发达经济体将LPR作为利率市场化初期过渡性定价基准，在官定利率向市场利率转换过程中发挥了重要作用。随着金融市场的发展以及市场基准利率的确立，在成本定价模型为主导的定价机制下，这些国家和地区的银行负债成本与货币、国债等市场利率的联系日益紧密，因此由其确定的LPR与市场利率的相关性逐步提高，最终实现银行贷款定价基准与市场利率的“并轨”。
●美国：贷款基准利率之一，与联邦基金利率联动。LPR在美国经历了从贷款定价底线到贷款定价基准之一的角色转变，这一转变是伴随着美国利率市场化以及资本市场发展而产生的。目前美国工商业贷款中以LPR为基准进行定价的比例在15%左右，且主要适用于中小企业贷款及零售客户的消费贷款、信用卡贷款等。

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