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银行业：下半年银行股投资逻辑和选股思路

下半年行业投资逻辑
我们认为下半年选股时主要侧重银行的资产端。主要原因：下半年NIM的韧性受资产端影响更大：行业不良率上行的背景下，更考验银行资产端的风控能力。
同时，我们认为下半年中小银行估值弹性可能会更高。主要原因：
其一、中小银行的地方政府债务风险敞口比重更高，与地方政府项目融资关系更密切，受地方债务风险出清的影响更大更直接；
其二、金融供给侧结构改革持续推进中小银行将享受更多的政策优惠；
其三、包商银行只是个案，对中小银行负债端的影响将逐渐消除；
其四、中小银行业绩弹性更大。

选股逻辑与个股比较
在选股中，我们着重比较标的的零售贷款占比与中收占比、不良率与NIM的关系、PB与归母净利增速等。
在零售贷款占比与中间业务收入占比方面，招行和平安两家股份行明显高于其他银行，其他股份行也处于较高位置；大行中建行相对较高；城农商行中部分银行零售贷款占比优势明显，也可以作为重点考虑对象，如常熟银行、杭州银行、上海银行、宁波银行、北京银行等。
在不良率与NIM关系方面，应当优先选择不良率低，但NIM反而高的银行，如常熟银行、招商银行、苏农银行、长沙银行、无锡银行及西安银行：从估值影响的角度来看，对资产质量的考虑要先于NIM。从而可以考虑，如南京银行、宁波银行、上海银行、中国银行等。

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