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银行业评LPR形成机制改革：周期决定幅度，机制影响进程

核心观点：
2019年8月17日晚，央行发布公告，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。我们点评如下。
1、本次改革要点如下： 
1）日度报价变为月度报价，有助于提高银行重视程度和报价质量，相对低频的LPR报价有助于其被纳入银行内部存贷款FTP定价机制。2）改为公开市场操作利率加点的报价模式，有助于央行后续引导LPR。3）增加中小行报价数量和权重，有助于后续LPR报价市场化程度。4）增加5年期以上贷款报价利率，可能对房贷利率另有考虑。5）贷款合同基准新老划断，存量合同延续之前贷款基准，新合同要求用LPR作为定价基准。
2、利率市场化和引导终端利率下行并进。本次LPR改革一方面是利率市场化继续推进，后续贷款基准利率逐步退出历史舞台。另一方面是提高央行通过LPR引导利率下行的可行性。
3、对利率的影响：周期决定幅度，机制影响进程。决定利率的核心要素是经济周期，以及货币政策对经济周期的应对，本次LPR机制改革是货币政策传导机制的疏通，不直接改变经济周期环境和货币政策基调。从目前经济环境来看，我们预计未来终端和银行间利率仍有加大下行空间。未来半年，随着新LPR机制推荐，终端利率下行速度可能加快。此外，考虑到未来LPR报价是MLF利率加点模式进行定价，这样后续MLF到期时间点是潜在续作降息时间点。

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