详情描述

婴幼儿配方奶粉行业深度报告：内资的品牌时代

行业前世：内资品牌“失去的十年”。外资获得了更多定价权，内资却深陷信任危机的阴霾，交替领先却缺乏绝对领袖，品牌建设鲜有建树，行业格局分散（CR3 约为30%） ，相比液奶集中度显著较低。
行业今生：规模增长放缓，内资的品牌时代迟到但未缺席。当下，行业规模逐步见顶，未来五年CAGR约1%，但高增时代落幕的同时，企业成长性、盈利能力分化而出现龙头更为确定的投资机会。我们将行业从16年起划入新的发展阶段，这一时点内资奶粉份额触底回升，奶粉新政落地，内资头部品牌以超高速增长强势崛起，我们认为，内资的品牌时代，迟来但并未缺席。
展望未来：站在当下时点，我们试图讨论以下核心问题
1.行业是否会走向集中，还是会自始至终分散?我们认为我国行业集中度将低于海外市场（CR3达70%-90%）：1）家长对孩子不吝投入的现象会长期存在，导致产业加成大概率高于海外，奶粉产业吸引力总体较高。2）海外奶粉行业以补贴、严格监管等形式，政策干预程度大于中国。但行业集中度会边际提升。
2.国产品牌是否可以延续份额提升的态势?我们认为国产品牌未来几年将会更加强势。1）历史因素导致的信任危机随着时间流逝削弱。2）内资在低利润率容忍度、渠道下沉能力等方面的天然优势。3）内资加大品牌投入，PK外资的核心优势，有利于竞争优势的维持；4）政策大力支持。

【更多详情，请下载：婴幼儿配方奶粉行业深度报告：内资的品牌时代】