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银行业：关于央行加强流动性支持的一些探讨

核心观点：
1.央行定向投放有助于缓解中小银行流动性压力，预计后续还需定向投放5~6千亿。根据我们估算，受到同业流动性影响的银行机构，主体评级AA+及以下小型银行占银行总资产规模约10%，同业负债占比约15%，考虑到6月份是到期大月，预计受影响的到期规模在1.5~2万亿左右，通过定向投放、定向降准、减持高等级债券等手段估计可解决万亿左右，预计如果要平稳度过六月份，央行可能还需定向投放5~6千亿流动性。市场所关注的银行可能在央行的呵护下平稳度过六月份，我们需要把目光放在市场关注相对较少的中小银行上。
2.我们通过央行系列报表和债券托管数据进行测算，截至2019年5月底， 银行体系（其他存款类机构）对非银体系（包含广义基金）总债权约25.0万亿（其中剔除非银债券投资和贷款的非常规债权约20.5万亿）。非银在银行体系存款约15.9万亿，持有商业银行债券7.2万亿（其他同业存单约4.7万亿）。简单测算，银行体系对非银净债权约1.9万亿。如果随着中小银行自身流动性管理的要求，这部分净债权可能存在收缩压力，这可能会带来非银部门的头寸紧张，流动性问题向非银部门转移。另外非银部门和广义基金是持有信用债特别是低等级信用债主力，因此不排除这种流动性紧张将导致信用利差，上升和信用事件的增加。

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