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建筑装饰行业2020年首批专项债新变化：基建比例明显提升

2020年首批专项债新变化一2/3投向基建。2020 年已披露发行计划的46支专项债合计规模1326亿元，占今年提前下达1万亿新增专项债额度的13.26%，其投向结构已具备一定代表性，并反映出以下3点重要变化: 1)基建领城合计新增专项债884亿元，占比达67%，较2019年大幅提升42个pct，占据今年首批专项债投向的绝对大头; 2)无棚改和土储专项债，符合此前9月4日国常会“地方专项债资金不得用于土储和房地产相关领域”的会议精神; 3)云南省有2支新增专项债的部分用途为资本金，投向分别为铁路和收费公路，资本金合计规模达90亿元，占今年首批新增专项债规模的7%，“专项债可作重大项目资本金” 政策持续推进。当前专项债发行的结构变化符合我们此前预期，专项债有望为年初基建提供积极动力，促板块基本面加速上行

降准释放流动性流向基建领域概率较大，基建资金有望持续改善。央行本次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，在当前房地产融资仍紧、制造业需求偏弱背景下，增量流向基建领域概率较大，促板块资金面继续改善。此外，近期央行公布存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR的相关规定，目前全球已步入降息周期，2019年以来LPR利率整体趋势向下( 1年期利率已下调3次，5年期利率下调1次)，本次基准换锚体现出政策正持续引导“无风险利率”合理下行的意图，实体经济、尤其是铁路公路轨交等基建项目未来获得更低利率水平，促进基建投资需求释放;同时，大型建筑企业贷款成本亦有望下行，降低财务费用。

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