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继地产之后，汽车无疑是对消费、投资和生产具有重要宏观意义的行业。我们测算，汽车及零部件制造直接贡献中国GDP达1.5个点，通过上下游链条总共贡献GDP达4.4个点。

但汽车数据比较繁多，目前常用的三种口径销售数据——乘联会的“乘用车销量”、中汽协的“汽车销量”以及“限额以上汽车类零售额”——变化趋势大体一致，但有差异。我们认为乘联会的“乘用车销量”数据可以更好地用作高频观察。

我们利用季度时间序列数据建立汽车消费实证模型：对于汽车消费来说，最为关键的影响要素在于居民杠杆率、可支配收入、购置税以及广义货币供给。居民杠杆率与购置税税率的提升对于汽车消费有显著的抑制作用，可支配收入与广义货币供给提升则对汽车消费带有促进作用。房价因素对短期汽车销售影响则相对有限。

当前汽车促消费政策举措包括取消汽车限购（广深代表）、推进老旧汽车报废更新、新能源汽车补贴与推广、农村汽车更新换代、取消二手车市场限迁、留学回国人员购置税优惠等，上述政策或将助推汽车消费持续小幅改善。此外，居民可支配收入增速在税费减免过程中也面临正面支撑，汽车消费仍将有温和的改善空间。

根据上述模型因素假设，我们预测下半年汽车消费或能拉升GDP达0.1个点。我们给出下半年汽车销售的悲观/基准/乐观三种不同情形，2019年乘用车广义销量增速分别将达到-7.3%/-3%/-1.2%，分别拉动下半年社零0.15/0.58/0.75个点，转化到GDP增速的拉动作用达到0.04/0.15/0.20个点。

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