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上半年：高需求难抵高供应带来高库存，强矿价侵蚀利润。上半年钢铁市场总体呈现为“高供应、高需求”的格局，但需求季节性转弱后高供应矛盾逐步积累，形成“高库存”格局。上半年钢价走势：1-4月拾级而上，主要来自于良好的供需格局支撑，库存持续快速下降，同时铁矿石价格，上涨进一步助推钢价上行。5-6月有所调整，主要是需求端出现季节性走弱，库存由去化放缓到持续积累且显著高于去年同期，市场对高产量持续和地产需求下滑的担忧带来钢价调整。受矿价强势影响，上半年钢材利润同比下滑，但二季度环比改善，螺纹仍是今年上半年盈利能力最强的钢材品种。

中报总结：H1同比普遍下滑，Q2环比改善显著。2019H1钢材售价总体同比回落，但产销增长，以量补价，大部分钢企上半年营收实现同比增长，同时矿价强势造成购销差价收窄，上半年钢企业绩普遍下滑。分季度来看，Q2螺纹钢和热轧的盈利水平均实现环比改善，大部分钢企Q2业绩均有不同程度的环比改善。我们测算了，上市普钢企业2019HI的吨钢营业利润数据，排名靠前的钢企业绩也表现出更强的韧性。方大特钢以超过700元1吨的吨钢营业利润领先于其他上市钢企，三钢闽光吨钢营业利润555元/吨排名第二。这两家钢企产品结构均以螺纹钢为主，同时这两年成本控制行业领先，因此吨钢利润数据表现亮眼。南钢股份以接近500元/吨的吨钢营业利润排名第三，是前三强中唯一一家以中厚板为主要产品的企业，盈利表现优异的主要原因是南钢的中厚板以优特钢为主，普板占比很小，广泛用于工程机械、能源、高层建筑、船舶海洋等领城，部分子领域高景气，同时长材中上半年还有将近100万吨的螺纹钢盈利能力相对较强。

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