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在A股消费品龙头19年以来超额收益明显，大幅跑贏指数，本篇报告我们希望分析目前消费龙头的牛市究竟是价值的真正体现还是短期的趋势投资。

借鉴巴菲特的选股方式，我们筛选出18家可以媲美海外巨头的中国消费品龙头公司。我们通过（1）全球市场（以北美、欧洲、日韩、港台、大陆为主）市值大于500亿、净利润大于5亿的消费企业；（2）10年内ROE至少9年大于15%；（3）10年经营性现金流持续为正，这三个指标对全球消费品公司进行了筛选。根据上述标准共筛选出62家上市公司，主要集中在美国（25家）和中国（18家），我们认为这得益于两国均拥有人口规模庞大且具有较高消费能力的统一市场。

A股常用的PEG角度，中国龙头近5年估值提升明显，海外龙头则持续享受估值溢价：（1）相对估值视角下，美国在过去十年平均利润增速7.3%的情况下，对应当前PE均值26X；中国在过去十年平均利润增速23.3%的情况下，对应当前PE均值28X。（2）受益于中国经济和消费市场的快速发展，中国龙头的10年利润复合增速均值23%，高出美国16pct；同时，近3年收入和利润复合增速均高于过去5年约6pct，体现中国消费品向龙头集中趋势较为明显。（3）近5年利润复合增速大于10%的中国企业，年化19%的业绩增速对应年化37%的收益率，估值提升明显；而低位增长基本无收益率，利润复合增速小于10%的中国企业，过去五年年化1.5%的业绩增速仅对应年化1.1%的收益率。（4）美国消费龙头的业绩增速只有低单位数，但近五年这些龙头依旧获得了10%+的年化收益率。

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