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5月初中美贸易谈判中美方态度开始出现大逆转，中美贸易战快速升温。伴随着美方提高关税，国内出口及就业的压力快速上升。因此预计下半年逆周期调节政策力度会继续加大。而相比于货币政策，财政政策更能针对性地解决现阶段的结构性问题，帮助经济“补短板”。预计下半年财政政策逆周期调节力度加大势在必行。

财政政策对冲方式和空间较为充足，预计主要方式有：1）上调预算赤字率至3%；2）更大力度的调入资金补充一般公共预算收入；3）利用财政沉淀资金；4）增发地方政府专项债；5）准财政，如政策性金融债、特别国债、专项建设债等。狭义的财政口径下，财政的对冲方式包括上调预算赤字率至3%、增加一般公共预算的调入资金以及盘活存量资金三个方式。综合测算，中性情况下三种方式加总得到狭义“财政空间” 约为2.4 万亿元，积极情况下总体“财政空间”可提升到2.6万亿元。预计年内实际（狭义）赤字率有望达到4.6%左右。广义财政口径下，地方政府专项债年内还有1.23万亿的新增空间。准财政口径下，政策性银行金融债有新增空间，专项建设债和特别国债等工具也可能重新回归。总体来看，财政政策逆周期调节工具和空间都较为充足。

我们静态测算如果贸易战升级，在不考虑我国采取其他缓冲措施、以及商品转出口等情形下，美国对剩余3000亿美元的商品加征25%的关税可能将拖累2019年出口额约4700—5100亿元。在财政的对冲方式中，仅盘活存量资金一项便可以增加约5900亿元的财政支出，参考地方财政支出乘数约在1.15—1.46，财政可以轻松对冲加税带来的负面影响。当然，中美贸易战升级双方都会受损，但考虑到政策对就业的重视，以及为了实现2020年经济翻番目标，预计逆周期调节会稳住经济达到预计的增长区间。

【更多详情，请下载：宏观经济专题报告：逆周期调节的财政空间还有多大？】