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当前总需求下行压力加大，需要相对宽松的货币环境。全球多家央行转向货币宽松，随着PPI通缩压力的上升，叠加中美贸易摩擦的负面冲击，我国央行政策利率下调的时间窗口可能已经打开。

一、内部来看，需要通过降息来避免企业融资成本的被动走高。

2010年以后经济增长的持续回落，根本原因在于企业资本回报率的趋势性下行。影响企业资本回报率的因素可以概括为六点：企业税负、企业工资成本、产能利用率、企业资金成本、企业房租成本和生产效率（技术进步）。

从宏观经济政策角度来看，可以通过政策直接产生作用的因素包括企业税负和资金成本，政策对其他因素的作用则相对偏间接。

从货币政策角度来看，提升企业资本回报率的重要抓手在于降低企业融资成本。需要明确的是影响企业经济活动的是实际利率，对工业企业部门而言，实际利率可以由一般贷款加权平均利率与PPI之差衡量。当前PPI通缩压力加大，导致了实际利率的被动走高，将对企业投资意愿产生抑制作用。从历史来看，货币政策与PPI的变动也具有明显的关系。

二、外部来看，我国经济表现并不优于当前降息的多个国家。

在全球经济增速放缓的背景下， 2019年以来，主要国家中有18个央行先后降息。

实际上，我国经济表现并不优于当前降息的多个国家，2018年6月以来，我国PPI同比下降5个百分点，降幅属于较高水平。

此外，外需走弱也将对我国经济造成负面冲击，需要货币边际宽松予以对冲。

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