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打破传统组合筛选范式，从博弈改革手段到捕捉确定性。不同于传统国改投资思维下专注于对潜在混改、资产注入等改革手段的博弈，我们建议用更加长期的思维来捕捉本轮国改中能长期胜出的Alpha因子。该策略可以较好地规避传统博弈策略中“命中率低”、操作窗口窄等缺陷，从基本面角度能更好地捕捉确定性收益。

Alpha策略核心逻辑在于细化政策和财政压力倒逼下，国改最终都将提升国企经营效益作为终极目标。

股权激励核心逻辑在于：国企股权激励政策让渡以及国企实施股权激励后有显菁超额收益。股权激励将从收入端刺激，激发公司内生动力，提升业绩弹性。建议关注股权激励实施年限短(或即将实施)、激励力度较强、行权/解限售业绩标准较高的国企。

降本增效核心逻辑在于：部分有行业竞争优势但“内部损耗”严重的国企，降本增效是其改革的必经之路，能直接助于公司业绩改善。目前，这种趋势已有所显现。降本增效从成本端控制，提高公司管理能力，减少“跑冒滴漏”。建议关注存在“跑冒滴漏”可能、有一定同业竞争力但优势减弱的国企。

纳税大户核心逻辑在于：财政端承压，提高国企对财政的贡献既是财政所需，亦是国改之义。国企利润释放有较高确定性。建议关注当地纳税大户、国有持股比例较高且具有稳定较高盈利能力的国企。

【更多详情，请下载：国改策论系列三：捕捉国改Alpha】