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固收转债专题报告：探寻转债条款多样化的天空
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数据简介
本篇报告主要针对赎回和回售条款，且聚焦于2个问题：首先，转债市场在明显扩容之后，条款设计与以往有何不同，呈现出怎样的发展路径？其次，在条款多样化背后的本质是什么，博奔格局是否更加复杂了？
详情描述
转债的赎回条款基本是大同小异，变化主要出现在两部分：强赎触发条件、到期赎回价格。 在08年以前上市的转债，一些赎回条款较为独特，表现在两方面：首先，强赎的触发条件会随着转债存续时间的增加而变得容易；其次，也有个别转债的强赎触发条件要高于常见的条款设计。 强赎天花板的变动对于发行人和投资者有不同的影响。强赎条款的“浮动化”其实更多是发行人的让利，但让利不等于一味的让步，将债权人转换成股东的意愿仍在，前难后易的强赎计数更像是“胡萝卜加大棒”的手段。 降低强赎的天花板对于发行人促转股可能是一件好事，但对于投资者而言，这意味着可操作空间的缩减以及博弈难度的增加，尤其是对于价格始终不下110元的低天花板个券（海尔和平银为例）。 设置偏高的到期赎回价与调高票息类似，即通过条款优化来增强转债吸引力，前者是一种“朦胧美”而实际则是很多转债存续不超过3年，到期赎回价很难吃到嘴里；后者则通过高票息提升债底水平。 投资者在择券时不太需要将到期赎回价纳入考虑范围（除非是熬到最后的老券，且未转股比例仍高），核心重点仍是正股基本面。 有条件回售条款在2010年以前可以分为三类：第一类是转股期与回售期完全重合的；第二类是规定了具体的回售时段，不再和转股期一致；第三类则是给回售触发标准进行了分类的。 【更多详情，请下载：固收转债专题报告：探寻转债条款多样化的天空】
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