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山西省煤矿产能位居全国第一，煤炭开采历史悠久。截至2018年12月31日，全国证照齐全的煤炭生产矿井总产能为35.27亿吨/年，其中山西省为9.63亿吨/年，位居全国第一。山西煤炭资源具有分布广、品种全、整体煤质优良、开采自然条件优越等特点。全省含煤面积5.88万平方千米，占全省面积近40%。

经过煤炭行业资源整合和企业兼并重组，2017年山西省形成了七大煤炭集团，分别为同煤集团、焦煤集团、晋煤集团、晋能集团、潞安集团、阳煤集团和山煤集团。

综合来看，我们将山西七家煤炭集团分为三个梯队：第一梯队是焦煤集团和晋煤集团；第二梯队是潞安集团、晋能集团、阳煤集团和同煤集团；第三梯队是山煤集团。

从存量债估值看，焦煤集团和晋煤集团估值水平较低，2年以内存量债估值均低于4%，整体平均估值低于3.7%。而山煤集团估值较高，各期限存量债估值均高于7%，整体平均估值为7.52%。潞安集团整体平均估值在4%左右，阳煤集团、晋能集团和同煤集团整体平均估值在4.2%—4.5%左右。

经过16年以来的供给侧改革去产能，煤价大幅上涨，近两年煤炭企业盈利能力及资产负债率都明显改善，未来煤价虽然可能会震荡回落，但大幅下跌的可能性较小，仍将处于历史较高区间。因此，在目前缺高性价比资产的情况下，煤企借新还旧相对顺畅，当前信用利差处于历史较高分位数并且收益率较高的山西煤企值得关注。

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