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从美国、日本、中国滞涨期间的成本冲击来看，原油价格明显上涨容易造成滞涨，美国有四次滞涨与原油价格大幅上涨有关，其中两次是原油价格上涨主导；日本四次滞涨均与原油价格上涨有关，其中两次是原油价格上涨主导；中国滞涨期间也有原油价格上涨的影响，但中国还未有由原油价格上涨单一主导因素引发滞涨的先例，这或与中国能源结构中煤炭的比例较大有关。

此外，政府在环保、卫生，安全方面的管制，也会引发滞涨，美国有三次滞涨与政府管制有关，且这三次滞涨均是政府管制造成的影响占主导。中国两次滞涨期间均出现食品价格的暴涨，反映食品供给冲击在中国较容易造成滞涨；同时，中国2010年的滞涨或还与土地价格的大幅上涨有关。值得关注的是，不管是美国、日本还是中国，目前均未出现过单一由食品供给收编引发的滞涨。

目前国内食品供给收编带来食品价格明显上涨局面已客观存在，未来若再叠加其他的成本冲击，确实容易进入滞涨格局。未来成本冲击的隐忧有：原油价格的上涨；目前中央强调的生态文明建设对经济的管制未来若明显强化，可能会明显抬升全社会生产成本；若政府为了稳增长和控制地方政府债务，重启地产刺激，则土地价格的大幅上涨也会抬升全社会生产成本。

市场担心目前国内猪肉和水果等食品价格上涨会引发滞涨，我们通过考察美国、日本、中国历史上合计13次滞涨期间的成本冲击，发现目前还未出现过单一由食品供给收缩引发的滞涨，从美国与日本的经验来看，引发滞涨的单一因素有两个，一是能源价格大幅上涨，二是政府管制强化造成社会生产成本明显抬升。

【更多详情，请下载：固定收益专题报告：历史上滞涨现象的考察与分析】