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公用事业行业：中期业绩符合预期，估值处于历史低位

2019 上半年风电运营商业绩出现分化，整体符合预期

2019年上半年我们关注的港股5家风电运营商共实现收入人民币418.7亿元( +10.53%yoy),共实现归母净利润85.61亿元( +11.2% yoy), .增幅符合预期。其中华能新能源由于上半年来风情况较好，并且费用控制良好，归母净利润增幅最高，为31.70%。上半年除大 唐新能源外，港股风电运营商整体经营利润率略有提高，公司运营效率持续提升;上半年的资产负债率和财务费用率均有所下降，反映了公司和行业持续改善的融资环境。不过由于区域性的来风差异，以及在费用控制出现差异，上半年风电运营商业绩出现分化，整体业绩表现符合预期。

二季度来风有所恢复， 全国弃风率持续改善

2019年.上半年，全国风电平均利用小时数1133小时(-10hyoy)，同今年一季度相比，二季度来风情况有所恢复，全国上半年实现风电发电量2145亿千瓦时( +12% yoy)， 弃风率同比下降4pp至4.7%。 我们关注的5家港股风电运营商在2019年上半年共实现风电发电量594亿千瓦时( +5.8% yoy)。地域上来看，受到传统的大风季一季度来风较差影响，我国华北、华东的部分地区上半年来风情况较差，上海、江苏、山东省利用小时数同比大幅下降，且山西、内蒙古自治区也遭遇了较差的风资源。上半年整体来风情况基本符合预期，但和去年的高基数相比仍有一定差距。

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