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公用事业行业：业绩下滑经营质量提升，关注固废及运营

环保板块震荡下行，估值处于全行业中游

自去年九月份以来，申万公用事业指数总体下跌1.42%，其中环保工程及服.务II和水务II指数分别下跌22.35%和下跌3.94%。19年8月底较去年同期环保工程及服务服务IIPE (TTM)从19.35上涨至25.83，水务II指数PE (TTM)同期从19.24.上涨至19.75，目前两细分行业PE (TTM)均居全行业中游位置。过去一年共有32只股票取得上涨，其中23只股票表现好于上证综指，42只股票股价表现为下跌，轻资产公司与运营体量占比较大的公司表现相对较好。

行业业绩有所下滑， 现金流改善明显，固废板块表现较好

19年上半年行业实现营收585亿元，同比增长28%,实现归母净利润43亿元，同比降低15%。若剔除部分标的后的可比口径下，19年，上半年营收同比增长5%，归母净利润同比下降13%。整体而言19年上半年环保板块业绩有所下滑，主要由于PPP规范及信用紧缩的宏观背景下，垫资建设类业务推进步伐放缓，影响了业绩释放速度，同时融资成本的提升部分影响了盈利水平。但行业经营性净现金流近几年首次上半年实现正值，行业经营业绩质量提升明显。

细分板块来看，水处理板块营收、归母利润分别实现-4%、-36%，业绩下滑但较18H2降幅有所收窄,现金流有所好转经营质量提升,期待触底反弹;水务板块继续保持稳健;固废板块可比口径营收、归母利润分别实现+22%、,+23%，继续保持较快的增长速度;烟气治理板块营收、归母利润分别实现+11%、+6%，业绩回归正增长;监测板块营收、归母利润分别实现+11%、+18%，订单阶段性放缓期待后续市场释放。

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