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估值角度看转债之一：转债估值与博弈方向

股性券:套利与强赎博弈

股性券分类:目前转债市场股性券36只，有4只券转股溢价率低于0,有3只券纯债溢价率高于60%，分别为东音转债、凯龙转债和特发转债。其余股性券转股溢价率在0-10%之间，纯债溢价率在25%-60%之间。

负溢价率的博弈空间:负转股溢价率意味着可以通过买入转债转股，然后卖出正股进行套利。目前负溢价率转债部分是没有进入转股期，出现负溢价率是正股.上涨过快所致。而进入转股期出现负溢价率理论上存在套利空间，但我们看到大部分转股溢价率也只是在0的附近，博弈价值不大。

进转股期股性券:逢高了结。一般而言，股性券主要博弈强赎，强赎一般需要满足条件:一、进入转股期;二、满足30个交易日里面有15/20个交易日正股价格高于转股价130%。目 前有14只个券已经进入转股期，正股价格在转股价130%附近，适合逢高获利了结。

未进转股期股性券:博弈强赎。还有一些券目前没有进入转股期，但是正股价格.上涨接近转股价格*1.3,随着转股期临近,这些券未来较短时间内触发强赎概率较高，存在博弈强赎的可能性。

混合性券:体现个券差异

混合性券估值和行业分类。混合性券估值中等，是转债研究的重点领域。混合性券又分为混合偏股性券、混合中性券和混合偏债性券三类。目前混合性券.89只，混合偏股性券18只，混合偏债性券12只，剩余59只混合中性券。从行业剩余规模来看，金融业剩余规模725亿元，电力电气设备183化亿元，电子设备、软件和半导体140亿元。本文仅对银行业做简单研究。

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