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宏观“格物”系列专题报告之五：国际收支（18-19），稳定两年后，会逆转为大规模资金流出吗？
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近期外部环境变化，人民币汇率短线出现大幅波动;而另一方面， 17-18年,我国国际收支连续2年实现小幅净流入，为人民币汇率中枢企稳奠定了坚实基础。外部环境变化背景下，19年国际收支是否会逆转为大额流出?进而进一步导致人民币承受更大的贬值压力?
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近期外部环境变化，人民币汇率短线出现大幅波动；而另一方面，17-18年，我国国际收支连续2年实现小幅净流入，为人民币汇率中枢企稳奠定了坚实基础。外部环境变化背景下，19年国际收支是否会逆转为大额流出？进而进一步导致人民币承受更大的贬值压力？ 我们从资金跨境流动与汇率之间的关系出发，将资金跨境流动分为3个层次：结构性流动、周期性流动和投机性流动。1）结构性流动：决定汇率变化的长期趋势；2）周期性流动：一定程度上提前于汇率的中期波动方向；3）投机性流动：构成汇率波动的“放大器”。 1、结构性流入“再平衡”：货物/服务再度此消彼长。结构性流入主要包括货物贸易差额、服务贸易差额和FDI直接投资流入。18年以来，货物顺差小幅收窄、出境旅游支出增速亦有所放缓，内外部需求结构再度出现趋势性变化，结构性流入同比下滑32%至2535亿美元。展望19年：外部环境变化背景下，货物贸易顺差可能小幅受损，应坚持深化贸易和投资领域对外开放的政策，发挥我国加工贸易在全球产业链分工中的比较优势，预计货物顺差或仅小幅回落9%至3600亿美元左右。同时出境旅游热潮渐退，服务贸易逆差或小幅收窄4%至-2800亿美元左右，结构性流入合计约2100亿美元，较18年约下滑17%，短期尚不会逆转；同时，深化贸易和投资领域对外开放+扩大内需的政策导向仍需坚持。 【更多详情，请下载：宏观“格物”系列专题报告之五：国际收支（18-19），稳定两年后，会逆转为大规模资金流出吗？】
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